本文摘要：当前螺纹钢库存压力相当大，这对现货价格和期货将近月合约价格构成压制。

当前螺纹钢库存压力相当大，这对现货价格和期货将近月合约价格构成压制。不过，必须留意的是，库存变化是供需面变化的结果，后期库存如何改变各不相同供需两端的变化。图为螺纹钢2005合约日线本周一，黑色系由商品期货价格集体下跌，螺纹钢期货主力合约收盘涨幅多达2%。我们指出，周一的强势主要是由基建投资力度增大消息所推展，网卓新闻网，而实质上当前螺纹钢下游市场需求仍未确实启动，低库存压力也并未减轻，后市螺纹钢期货涨幅有限。

库存压力依然较小受到影响推展期货走强。本周一，有媒体报道，云南、河南、福建等7省份一共发售25万亿元重点投资项目，2020年度计划已完成投资近3.5万亿元。受新冠肺炎疫情影响，政府逆周期调节力度将更进一步强化。

在这一预期的主导下，周一国内股市和商品市场皆呈现出下跌态势。基础设施建设作为螺纹钢消费的最重要下落，这一消息大自然也推展了螺纹钢期货价格的下跌。

不过，我们指出消息性刺激不能影响短期行情，中期商品价格还是要由基本面主导，而当前螺纹钢基本面却并不悲观。数据表明，截至上周，螺纹钢厂内库存为760.44万吨，同比快速增长123.27%；社会库存为1276.63万吨，同比快速增长25.32%；库存总量为2037.07万吨，同比下降49.87%。

我们可以从三个角度来分析库存数据。首先是总量，当前螺纹钢库存总量显著低于往年同期；其次是库存总量的变化，螺纹钢钢厂库存和社会库存自1月份以来维持双双下降态势；最后是库存的变化速度，春节后库存累积速度显著减缓。由此分析，当前螺纹钢库存压力相当大，这对现货价格和期货将近月合约价格构成压制。

不过，必须留意的是，库存变化是供需面变化的结果，后期库存如何改变各不相同供需两端的变化，我们建议注目库存拐点的经常出现时点。参照往年数据，库存拐点大多在3月份经常出现，但今年有可能延期。下游市场需求仍未启动不受疫情影响，螺纹钢下游市场需求延期。

上周，全国建筑钢材日成交量均值在5万吨左右，较前一周有所增加，指出下游工地在逐步停工。不过，当前的成交量距离旺季20万吨左右的成交量水平还相距甚远，这意味著下游市场需求仍未确实启动。后期，建筑工地停工工程进度要求着螺纹钢市场需求变化。目前疫情早已获得可行性掌控，各省份根据有所不同的疫情掌控情况正在逐步推进企业停工，我们预计3月份螺纹钢市场需求将更进一步回落，关键是停工前进的速度。

周一全国建筑钢材日成交量回落至14万吨以上，这是一个大力的信号。若建筑工地停工很快，则螺纹钢市场需求回落速度就较为慢，库存拐点也不会那时候经常出现，钢价亦将受到承托；反之，若停工进展较快，则库存有可能之后累积，钢价也不会再次暴跌。

当然，要求库存变化的，除了市场需求变化外，还有供应端的变化。钢厂减产力度严重不足我们将钢材供应分成电炉生产和高炉生产两个部分。

就电炉生产来说，当前电炉开工率正处于历史低位，电炉供应压力较小；而高炉生产影响较小，供应压力较为大。近期，高炉减产开始经常出现。

从周度产量数据来看，上周螺纹钢产量为241.43万吨，正处于近5年同期最低水平。我们可以将市场需求上升幅度与供应上升速度较为，进而回溯库存变化。以全国建材成交量作为市场需求指标，上周市场需求水平大体相等于去年同期的1/3左右，以周产量作为供应指标，上周供应水平相等于去年的3/4左右。

换句话说，供应保护环境显著高于市场需求保护环境，库存累积沦为必定的结果。通过以上辨别，我们指出螺纹钢供需面仍不悲观，价格缺少上行动力。从基差来看，当前螺纹钢期货价格正处于贴水局面，2005合约较现货的贴水幅度在5%左右，与历史同期较为相似；2010合约较现货的贴水幅度在5%左右，显著高于历史同期10%的贴水幅度。

也就是说，期货价格没被高估。总之，螺纹钢期货上行动力严重不足，后市涨幅或受限。

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