本文摘要：考虑到中美第一阶段贸易协议签定，进口大豆供应暂不忧虑，连粕走势重返成本末端传导。

考虑到中美第一阶段贸易协议签定，进口大豆供应暂不忧虑，连粕走势重返成本末端传导。2019/2020年度巴西大豆丰产基本确认，在供应面仅次于利空出尽背景下，美豆深跌空间有限。

此外，鉴于巴西3月将步入收成高峰，运费提升下沉大豆成本，再加3月2日后中国法院境内企业订购美国大豆免除加征关税的申请人，美豆出口市场需求未来将会提高。我们指出美豆中期焦点移除，保持波动偏多运营，连粕2005合约仍有做到多机会。巴西大豆丰产预期还清2019/20020年度巴西大豆丰产预期还清。因天气状况较好，自去年四季度以来，市场逐步下调巴西大豆产量预估。

据AgRural分析机构2月报告，今年巴西大豆产量预估下调至1.256亿吨，较去年1.15亿吨跃进近1000万吨，增幅超过8.70%，而美豆期货主力合约价格从965美分/蒲式耳回升至866美分/蒲式耳附近，跌幅约10.26%。我们指出市场早已体现巴西大豆丰产预期，后期注目重点在巴西大豆出口市场需求及运输环节上。巴西大豆出口大力，1—2月份大豆总计出口661万吨，创历史第二高位，仅有高于去年同期的773万吨。此外，大豆销售展现出更佳，不受雷亚尔大幅度升值影响，今年巴西农户大豆销售积极性低，3月初农户卖货工程进度在52%—66%，平均值估值相似60%，而去年同期为44%—45%。

考虑到目前巴西还并未步入收成高峰，再加雷亚尔升值预期，市场预计销售仍并未饱和状态，出口预期提振巴西贴水报价。巴西豆收成加快提高运输费用虽然2月下旬巴西中部地区降雨过量，但是迄今为止质量问题并不明显，单产仍然较好，头号产区马托格罗索州大豆进账工程进度最慢，早已超过83%，而戈亚斯州、帕拉纳州、圣保罗州和南马托格罗索州等采收较早的地区，网卓新闻网，上周大豆进账工程进度也总算开始减缓。

AgRura机构称之为，截至2月27日，2019/2020年度巴西大豆进账工程进度超过40%，较前一周的31%提升9%，略高于五年平均值工程进度，但高于去年同期的52%。随着巴西大豆收成逐步公里/小时，卡车运输资源紧绷，造成运费下跌，但当前运费仍不及去年同期。我们指出巴西大豆成本末端运费仍有提高空间。美豆出口窗口移当前美豆市场关注点在市场需求末端，即出口预期提高能否被证实。

中美第一阶段贸易协议签定，中国将不断扩大对美国农产品订购，但从美豆周度出口数据看，近期没经常出现中国的大额买船，年度销售工程进度领先。我们指出主要原因，一是不受雷亚尔大幅度升值影响，巴西大豆报价较美豆低廉，诱导了美豆出口，二是中国民企还在等候免除加征美豆关税的进口许可。

考虑到1月目前为止巴西雷亚尔币值美元升值幅度约13.83%，市场升值预期有所还清，且美联储应急宣告降息，美元走弱预期强化，短期雷亚尔大幅度升值风险减少，或给美豆出口获取时间窗口。此外中国境内企业递交订购免除加征关税美豆申请人是自3月2日开始，再加政府国家发改委时间，企业订购免除加征美豆时间有可能在3月中旬后。因而我们指出美豆出口时间窗口移，出口预期提高仍可期望。即使数据不欠佳，但在2019/2020年度期末库存大幅度放宽背景下，中期成本末端承托也较强。

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